2月份行情回顧：2月份恰逢農(nóng)歷春節(jié)，期鋼市場沖高回落，迎來高位調(diào)整。鋼材現(xiàn)貨市場震蕩前行，維持堅(jiān)挺。
   
    需求分析：年后房地產(chǎn)投資繼續(xù)企穩(wěn)回升的趨勢不改，尤其是新開工面積較前期有所上升的概率很大，但房地產(chǎn)調(diào)控政策或使預(yù)期需求回升過程延緩。鐵路固定資產(chǎn)和基建投資季節(jié)性回落，但同比增幅依然可觀;后期緩慢回升仍是大概率事件。
   
    供給分析：隨著傳統(tǒng)旺季的到來，鋼廠產(chǎn)量還將維持較高水平，預(yù)計(jì)2-3月份粗鋼日產(chǎn)量維持在195-200萬噸的概率較大。建材社會(huì)庫存的年內(nèi)高點(diǎn)將出現(xiàn)在2月底到3月初這段時(shí)間，3月份建材社會(huì)庫存或?qū)⒏呶换芈洹?br />    
    原材料價(jià)格分析：鋼材上游原材料2月份沖高回落，實(shí)現(xiàn)了價(jià)格的修復(fù)和理性回歸，3月份隨著國內(nèi)鋼市傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格構(gòu)成的鋼材成本將維持高位。
   
    結(jié)論：2月份鋼材現(xiàn)貨市場逆勢走強(qiáng)，主要是受到了對后期向好預(yù)期的支撐;期鋼市場呈現(xiàn)沖高回落，迎來高位調(diào)整，期鋼價(jià)格得到了較理性的回歸。對于后期，我們總體仍延續(xù)前期的觀點(diǎn)，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，螺紋鋼的下游需求回暖的趨勢將較2月份明顯增強(qiáng)，但房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼或使需求回暖的過程較預(yù)期延緩;我們也認(rèn)同，產(chǎn)量也還維持高位，在社會(huì)庫存已經(jīng)創(chuàng)新高的前提下，供給的壓力逐步增大，這將抑制價(jià)格上漲的空間。應(yīng)對策略上，建議主力合約rb1310在趨勢明朗前維持短線操作或觀望為宜。
   
    一、2月份行情回顧
   
    2月份恰逢農(nóng)歷春節(jié)，期鋼市場沖高回落，迎來高位調(diào)整。2月初，期鋼市場震蕩走高，延續(xù)了1月底的強(qiáng)勢格局，5日主力合約rb1305盤中最高上觸4235點(diǎn)，達(dá)到了去年4月底以來的新高。年后主力逐漸換月至rb1310，在換月移倉的同時(shí)，期鋼價(jià)格高位回調(diào)，27日rb1310下跌到3950點(diǎn)，月末報(bào)收4053點(diǎn)，月線收陰，收跌3.25%。2月份期鋼價(jià)格的回落也有季節(jié)性因素的影響，自期鋼上市以來，每年2月份月線均是收陰的，由于1月份已經(jīng)提前透支了漲幅，2月份下游需求又尚未啟動(dòng)，淡季中價(jià)格回落成了順理成章的大概率事件。
   
    量能方面，主力在2月份基本完成從rb1305到rb1310的移倉。截止2月28日，螺紋指數(shù)的成交量和持倉量分別為4186.1萬手和133.7萬手，較1月底分別減少了1096萬手和18.4萬手。2月份成交量下降也是由于春節(jié)假期，交易天數(shù)只有15天的緣故。此外，2月份尤其是節(jié)后伴隨著期鋼價(jià)格的回落調(diào)整，持倉量總體是呈現(xiàn)下降的趨勢，價(jià)格拉高之后，尤其是4100點(diǎn)以上，資金的參與度下降了，可見價(jià)格高位調(diào)整，市場對后市看法不明朗。
   
    2月份鋼材現(xiàn)貨市場震蕩前行，維持堅(jiān)挺。春節(jié)前，市場逐漸進(jìn)入休市狀態(tài)，成交清淡，但價(jià)格卻兀自精彩，呈現(xiàn)無量空漲的狀態(tài);節(jié)后開門見漲，價(jià)格繼續(xù)推高。截止2月28日，上海市場HRB400主流報(bào)價(jià)為3850-3900元/噸，跟1月底的價(jià)格相比累計(jì)上漲約50-100元/噸，完全是對后市預(yù)期向好支撐了現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺。鋼廠調(diào)價(jià)方面，盡管2月國內(nèi)終端需求處于年內(nèi)最低點(diǎn)，但國內(nèi)鋼廠出于成本壓力以及對后市預(yù)期向好的原因，出廠價(jià)格總體大幅上調(diào)。2月份上旬，建筑鋼材廠家大幅上調(diào)了出廠價(jià)格，中下旬多維穩(wěn)。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼和中天上旬對螺紋鋼、線材出廠價(jià)格均分別上調(diào)了200元/噸和100元/噸，中下旬都維穩(wěn)不變。目前來看，部分地區(qū)再度出現(xiàn)鋼廠價(jià)格與市場價(jià)格明顯倒掛的局面，倒掛約達(dá)50-150元/噸之間。
   
    二、需求分析：傳統(tǒng)旺季到來，3月份鋼材下游需求將緩慢企穩(wěn)回升2.1房地產(chǎn)開發(fā)投資增長或較預(yù)期更緩慢
   
    跟往年一樣，今年2月份國家統(tǒng)計(jì)局也沒有公布房地產(chǎn)開發(fā)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)。隨著2012年以來全國商品房銷售面積降幅持續(xù)收窄并于11月份實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次正增長，12月以及今年1月各地成交量普遍放大，一線城市如北京等更是量價(jià)齊升，國家在開春再傳房地產(chǎn)調(diào)控加碼的信號。先是自1月份以來，昆山、東莞、金華等多個(gè)城市住房公積金貸款政策頻頻收緊，緊接著2月20日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議專門部署房地產(chǎn)市場調(diào)控工作，3月1日晚國務(wù)院辦公廳出臺(tái)更為嚴(yán)厲的調(diào)控細(xì)則。
   
    “總體來看，房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步升級，調(diào)控力度略超預(yù)期。調(diào)控主要集中在以下幾方面：
   
    1、對房價(jià)控制目標(biāo)從嚴(yán)監(jiān)管，再次提到地方問責(zé)制，這個(gè)要看地方政府房價(jià)制定目標(biāo)如何，以及后續(xù)的監(jiān)管力度;
   
    2、加大限購限貸力度，加大覆蓋城市;
   
    3、二套房調(diào)控升級，二套房首付比例和貸款利率將從緊，包括一線城市和部分房價(jià)漲勢較快的二線城市;
   
    4、對二手房售房增值部分征收20%所得稅，這無疑將在短期內(nèi)一直二套房需求，長期內(nèi)仍將推高房價(jià)（包括新房和二手房）;
   
    5、加強(qiáng)對中間環(huán)節(jié)的監(jiān)管，從嚴(yán)落實(shí)前期政策。
   
    我們認(rèn)為，“細(xì)則”的出臺(tái)將是房地產(chǎn)市場出現(xiàn)回落，首當(dāng)其從的將是成交量，預(yù)計(jì)住宅成交量將在未來1-2個(gè)季度從高位回落，價(jià)格也將隨著成交量回落而漲幅將顯著放緩，但我們認(rèn)為房價(jià)顯著回落的可能性較小，因?yàn)楸M管“細(xì)則”主要在于管理需求，抑制房地產(chǎn)需求，但是20%的稅同樣抑制了供給（二套房成交未來調(diào)整可能較大），除此之外，2013年新房供給偏緊格局不改，不存在價(jià)格顯著回落的條件。但嚴(yán)厲的調(diào)控仍將為去年6月份以來持續(xù)升溫的房地產(chǎn)降溫，需求也將受到抑制，開發(fā)商拿地積極性也將降低，我們覺得房地產(chǎn)市場走勢正式進(jìn)入我們年報(bào)中提到的“悲觀預(yù)期”方向。”2.2年初鐵路基建投資季節(jié)性回落，但同比增幅相當(dāng)驚人
   
    基建方面，鐵道部公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年1月鐵路固定資產(chǎn)投資完成209.94億元，同比增加87.11億元，同比增幅高達(dá)70.9%，其中基本建設(shè)投資141.75億元，同比增加54.43億元，同比增幅62.3%，這兩者同比增幅相當(dāng)驚人。今年1月份完成的投資額，相對于全年6500億元投資的任務(wù)不算高，從以往的經(jīng)驗(yàn)看，鐵道部一季度固定資產(chǎn)投資與基本建設(shè)投資都是全年的最低值，今年仍將延續(xù)這一特征。
   
    工農(nóng)中建四大行新增貸款高達(dá)2500億元，遠(yuǎn)高于去年2月全月1800億元的水準(zhǔn)，而投放的信貸中很大一部分是落在鐵路、公路、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上面。總之，中央預(yù)算內(nèi)資金、發(fā)行債券、銀行貸款這三大塊資金來源能如期落實(shí)的話，那么鐵道部今年的融資任務(wù)將相對輕松。但是鐵道部難以擺脫負(fù)債率逐年上升、稅收利潤逐年減少的狀況，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年、2011年和2012年上半年鐵道部的負(fù)債分別為18918億元、24127億元、25257億元，負(fù)債率分別為57.44%、60.63%、61.08%，稅后利潤則分別為0.15億元、0.31億元、-88.1億元。
   
    綜上，年后房地產(chǎn)投資繼續(xù)企穩(wěn)回升的趨勢不改，但調(diào)控政策限制下也難有大幅的上升，上升過程將較為緩慢;鐵路固定資產(chǎn)和基建投資季節(jié)性回落，基本符合我們的預(yù)期，但同比增幅依然可觀，后期緩慢回升仍是大概率事件。總體而言，我們傾向于隨著傳統(tǒng)旺季的到來，3月份鋼材下游需求將緩慢企穩(wěn)回升。
   
    三、供應(yīng)分析：旺季到來，產(chǎn)量仍高，社會(huì)庫存或沖高回落
   
    中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估2013年1月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5930萬噸，同比增長4.6%;1月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量191.43萬噸，較2012年12月份預(yù)估的189.82萬噸增長0.8%，上升幅度不大。而2013年2月上旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為170.14萬噸，旬環(huán)比增長6.1%;預(yù)估2月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為198.89萬噸，旬環(huán)比增長4.4%。中鋼協(xié)預(yù)估的重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量和全國粗鋼日均產(chǎn)量都達(dá)到了歷史次新高水平。在前期訂單執(zhí)行較好、出廠價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，鋼廠生產(chǎn)積極性普遍較高，2月上旬全國粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了快速回升。同時(shí)據(jù)調(diào)查，鋼廠在春節(jié)期間多維持了正常生產(chǎn)，且部分重點(diǎn)鋼廠更是明顯加快了生產(chǎn)節(jié)奏，而市場在此期間需求接近真空，這也將導(dǎo)致后期國內(nèi)鋼材供應(yīng)壓力不斷加大。
   
    一般情況下，年底第四季度，鋼廠的產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)下降（這個(gè)在年報(bào)和2月月報(bào)中已經(jīng)提到）;年后開春，受季節(jié)性因素影響，一者年初鋼廠一般都會(huì)沖產(chǎn)量，其次年初3-5月份是傳統(tǒng)旺季，鋼廠對需求的強(qiáng)烈預(yù)期會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)量走高，這是2月份產(chǎn)量強(qiáng)烈回升的重要原因。3月份，這兩個(gè)影響因素并未發(fā)生改變，因此鋼廠產(chǎn)量至少不會(huì)低于2月份，甚至略有增加。
   
    鐵路建設(shè)資金的來源，主要還是來自銀行貸款和發(fā)行債券。2012年鐵道部發(fā)債2000億元，銀行貸款也在2000億元以上，上述兩項(xiàng)占到其總?cè)谫Y量的70%以上。按照鐵道部的最新消息，今后幾年將繼續(xù)增加中央預(yù)算內(nèi)資金對鐵路建設(shè)的投入，落實(shí)每年1500億元鐵路建設(shè)債券的發(fā)行規(guī)模。2012年中央預(yù)算內(nèi)資金“破天荒”地追加了400億元，雖然在總額中占比不高，但也明顯多于此前計(jì)劃的幾十億元的量，預(yù)計(jì)今年預(yù)算內(nèi)資金還會(huì)有所增長。
   
    社會(huì)庫存方面，至2月22日螺紋鋼、線材社會(huì)庫存量分別為962.06、276.35萬噸，月環(huán)比分別增加了299.41萬噸和114.98萬噸，月增幅達(dá)到了45.6%和71.3%，無論是庫存絕對量還是月度增幅均創(chuàng)下了歷史新高。在年報(bào)中我們曾提到，建材社會(huì)庫存的波動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征，剔除了季節(jié)性因素之后，2月底的螺紋鋼和線材社會(huì)庫存仍比去年同期分別增加了約9%和7%。今年節(jié)后社會(huì)庫存快速上升，是由于天氣較寒冷、下游需求未全面啟動(dòng)、而鋼貿(mào)商又不得不按協(xié)議從鋼廠拿貨等因素所導(dǎo)致的，基本符合我們在2月月報(bào)所預(yù)期的。然而，建材社會(huì)庫存創(chuàng)下了歷史新高，超出了我們的預(yù)期，這主要是由于鋼材產(chǎn)量增長迅速同時(shí)下游需求又相對乏力所導(dǎo)致的。目前來看，鋼廠產(chǎn)量維持高位，下游需求短期釋放力度不足以消化庫存的情況下，社會(huì)庫存上升的趨勢可能還會(huì)延續(xù)，但3月份后半月，隨著需求回升的加快，社會(huì)庫存或會(huì)高位回落。
   
    從鋼廠庫存情況來看，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的1月下旬重點(diǎn)鋼企的鋼材庫存量為1059萬噸，環(huán)比中旬下降1.23%。根據(jù)調(diào)查，春節(jié)期間鋼廠多以正常生產(chǎn)為主，鋼廠鮮有檢修減產(chǎn)，2月份廠區(qū)內(nèi)庫存將小幅增長。這符合我們在2月月報(bào)中所預(yù)期的，每年年底到次年2、3月份，鋼企的鋼材庫存量一般都是上升的。12年12月份鋼企庫存下降是鋼廠降低產(chǎn)量主動(dòng)去庫存化的結(jié)果，今年1-2月份鋼企庫存或?qū)⑸仙＞C上，春節(jié)過后，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，鋼廠產(chǎn)量還將維持較高水平，預(yù)計(jì)2-3月份粗鋼日產(chǎn)量維持在195-200萬噸的概率較大。跟往年一樣，建材社會(huì)庫存的年內(nèi)高點(diǎn)將出現(xiàn)在2月底到3月初這段時(shí)間，因此3月份建材社會(huì)庫存或?qū)⒏呶换芈洹?br />    
    四、原材料價(jià)格分析：成本仍將維持高位
   
    2月份，鐵礦石、焦炭（1697，-8.00，-0.47%）等原材料市場價(jià)格漲跌互現(xiàn)，表現(xiàn)不一。進(jìn)口鐵礦石價(jià)格節(jié)前連續(xù)上漲，節(jié)后沖高回落。20日62%澳洲粉礦外盤報(bào)價(jià)達(dá)到月內(nèi)最高158美元/噸，下旬震蕩下跌，截止28日，該報(bào)價(jià)為152美元/噸，較1月末小幅上漲約4美元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2月22日，國內(nèi)鐵礦石港口存量達(dá)到7890萬噸，較1月底減少了150萬噸左右，由于鋼廠的補(bǔ)庫動(dòng)作使得港口庫存有所回落。同時(shí)，1月份鐵礦石進(jìn)口量為6553萬噸，同比增加了約10%，環(huán)比下降了7.6%，符合季節(jié)性特征。2月份國內(nèi)鐵礦石價(jià)格延續(xù)漲勢，總體較上月末上漲30元/噸。節(jié)后進(jìn)口礦價(jià)格連續(xù)上漲，對國產(chǎn)礦走勢形成一定拉動(dòng)。不過目前大多鋼廠庫存能維持到月底，因此在采購方面動(dòng)作不大，采取觀望態(tài)度，市場成交清淡。2月份鋼坯市場價(jià)格先揚(yáng)后抑，2月19日唐山普碳方坯價(jià)格一度達(dá)到3330元/噸，月內(nèi)高點(diǎn)，下旬穩(wěn)中回落，截止28日該價(jià)格約為3250元/噸，環(huán)比1月底下降了約50元/噸。2月受春節(jié)因素影響，鋼坯成交低迷，節(jié)后唐山鋼坯庫存量大幅增加，并明顯超過去年同期水平，對市場走勢形成較大壓力。2月焦炭市場由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，節(jié)前保持強(qiáng)勢，節(jié)后市場由于下游鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫動(dòng)作，使得企業(yè)庫存尚可，對焦炭采購需求減弱。在部分鋼廠率先調(diào)價(jià)背景下，焦炭市場重心有所下移，2月28日，唐山地區(qū)二級冶金焦價(jià)格為1725元/噸，環(huán)比1月底小幅回落10元/噸。（焦炭價(jià)格的分析詳見【中證金屬（焦炭）2013年3月報(bào)】）。據(jù)我們估算，截止2月28日，建材生產(chǎn)成本約為3700-3750元/噸，跟1月底相比，基本持平?？傮w而言，鋼材上游原材料2月份沖高回落，實(shí)現(xiàn)了價(jià)格的修復(fù)和理性回歸，3月份隨著國內(nèi)鋼市傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格構(gòu)成的鋼材成本將維持高位。
   
    五、2013年3月市場展望
   
    2月份鋼材現(xiàn)貨市場逆勢走強(qiáng)，主要是受到了對后期向好預(yù)期的支撐;期鋼市場呈現(xiàn)沖高回落，迎來高位調(diào)整，期鋼價(jià)格得到了較理性的回歸。對于后期，我們總體仍延續(xù)前期的觀點(diǎn)，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，螺紋鋼的下游需求回暖的趨勢將較2月份增強(qiáng)，但房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼或使需求回暖的過程較預(yù)期延緩;我們也認(rèn)同，產(chǎn)量也還維持高位，在社會(huì)庫存已經(jīng)創(chuàng)新高的前提下，供給的壓力逐步增大，這將抑制價(jià)格上漲的空間。因此，3月份鋼價(jià)或有望先調(diào)整后反彈，但反彈高度也較為有限。應(yīng)對策略上，建議主力合約rb1310在趨勢明朗前維持短線操作或觀望為宜。