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 公(gong)告與廣東方(fang)(fang)振科技(ji)簽訂(ding)增資協議,公(gong)司以自有資金4500萬元人民幣增資廣東方(fang)(fang)振,獲(huo)得方(fang)(fang)振15%股(gu)權。方(fang)(fang)振科技(ji)是國(guo)家高新技(ji)術企業,北京科技(ji)大學(xue)、湖(hu)南(nan)工程(cheng)學(xue)院(yuan)產學(xue)研(yan)基地,主要(yao)專注于(yu)電子(zi)精密(mi)(mi)模具和硅膠精密(mi)(mi)結構(gou)件產品,重點(dian)用于智(zhi)能手機三防需求(防塵(chen)、防震、防水),隨(sui)著國際大廠和國內客戶(hu)紛紛將三防作為(wei)手機設計(ji)賣點(dian),公司下游市場快(kuai)速(su)成長。此(ci)次(ci)收購廣東(dong)方(fang)振承諾2016-18年凈利潤為(wei)3000萬、4000萬、6000萬,對應估值為(wei)2016年10X,收購價格(ge)較為(wei)合理。

全(quan)面對接智能終端“面子工程”。

長盈精密作為國(guo)內一流的(de)(de)金屬外觀件加工企(qi)業(ye),CNC加工能(neng)力(li)處(chu)于國(guo)內一線,是(shi)國(guo)內客戶OPPO、VIVO、華為等手(shou)機(ji)廠(chang)商(shang)的(de)(de)重要(yao)供應商(shang)。而隨著(zhu)下游需(xu)求的(de)(de)變化,公(gong)司(si)也在強化現有產業(ye)能(neng)力(li)的(de)(de)基礎上,不(bu)斷實現新技術、新產品、新材料的(de)(de)衍生(sheng)發展(zhan)。此次收購方振(zhen)科技正是(shi)公(gong)司(si)發掘(jue)下游客戶三防設計(ji)需(xu)求后的(de)(de)決策,提高了公(gong)司(si)的(de)(de)整體解決方案能(neng)力(li)。我們推(tui)測公(gong)司(si)將繼續沿(yan)著(zhu)這(zhe)一思路,對接智能(neng)終端產品“面子工程(cheng)”的(de)(de)需(xu)要(yao),不(bu)斷布局更(geng)多的(de)(de)新材料和新工藝。

金屬機殼需求旺盛,公司業績成長確(que)定。

隨著國(guo)(guo)內客(ke)戶OPPO、VIVO、華(hua)為(wei)等的快速(su)成(cheng)長(chang),國(guo)(guo)內金屬(shu)(shu)機殼需求仍(reng)(reng)處于(yu)快速(su)提升狀態,特別是由于(yu)客(ke)戶規模(mo)的擴大,中小型加工成(cheng)已經失去(qu)競爭(zheng)國(guo)(guo)內一線(xian)(xian)客(ke)戶的資格,富士(shi)康、、長(chang)盈精密之(zhi)類(lei)的規模(mo)制(zhi)造企(qi)業(ye)才具備跟一線(xian)(xian)客(ke)戶對接的能力(li)和資質,根據(ju)現(xian)有市(shi)場環境判斷,金屬(shu)(shu)機殼市(shi)場仍(reng)(reng)將保持較快的成(cheng)長(chang)速(su)度。

重申買入評級。

根據公(gong)(gong)司(si)金屬機(ji)殼業(ye)務持(chi)續向好(hao)趨勢,以及此(ci)次收購廣(guang)東方振的(de)貢獻,我們預(yu)計公(gong)(gong)司(si)2016-18年(nian)EPS為(wei)0.76元(yuan)(yuan),1.13元(yuan)(yuan),1.53元(yuan)(yuan),目前股價對應市盈率為(wei)30.5X,20.4X,15.1X,考慮到公(gong)(gong)司(si)業(ye)績的(de)高速增智能務的(de)潛力,以及目前電子行業(ye)的(de)整體估(gu)值中樞,我們認為(wei)公(gong)(gong)司(si)6個月合(he)理(li)估(gu)值水(shui)平為(wei)2017年(nian)30-35X,對應目標(biao)價為(wei)33.90-39.55元(yuan)(yuan)。重申買入評級。

風險提示:金屬機殼市場競爭(zheng)加劇(ju),投入(ru)智能(neng)制造短期費用開支較大。