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 8月18日,我們(men)與東陽光藥(yao)(1558.HK,未(wei)評級)的(de)投(tou)資者關系(xi)總監/主席助(zhu)理,王玥舉辦了16年中(zhong)期業績(ji)后非交(jiao)易(yi)路演。投(tou)資者主要關注:(1)仿制(zhi)特敏(min)福藥(yao)品(pin)(pin)可威的(de)銷售及發展(zhan)前景;(2)研(yan)發進展(zhan)-自研(yan)一(yi)種(zhong)用(yong)于治(zhi)療丙型(xing)肝炎的(de)藥(yao)品(pin)(pin)磷酸依(yi)(yi)米他韋(YimitasvirPhosphate);(3)公(gong)司的(de)未(wei)來策略。由于可威在新省份(fen)的(de)覆蓋度提高,加上采用(yong)率較(jiao)舊有抗病(bing)毒藥(yao)物高,我們(men)預(yu)期東陽光藥(yao)16財年全年銷售將至少同(tong)比(bi)增(zeng)長30%-50%,16上半年同(tong)比(bi)增(zeng)長已達到70%。主要風險:銷售依(yi)(yi)賴單(dan)一(yi)產(chan)(chan)品(pin)(pin),而且(qie)該產(chan)(chan)品(pin)(pin)承(cheng)受許(xu)可證續期風險,以及研(yan)發步伐(fa)放緩(huan)。

　　母企從(cong)事中國醫藥行業(ye)。

　　東(dong)陽(yang)光藥(yao)大部分股權(quan)(quan)(約49.9%)目前(qian)由(you)(you)母(mu)(mu)企持有,而母(mu)(mu)企大部分股權(quan)(quan)由(you)(you)集(ji)團(tuan)創辦人張先(xian)生(sheng)及(ji)其妻子以(yi)及(ji)毛杰先(xian)生(sheng)持有。90年(nian)代末期,張先(xian)生(sheng)成(cheng)立研究所從(cong)事(shi)制藥(yao)、新能(neng)(neng)源(yuan)及(ji)其他(ta)原料的(de)研究工作。母(mu)(mu)企旗下其他(ta)項目包括生(sheng)產冬蟲夏草(cao)(一(yi)種(zhong)中醫(yi)沿用(yong)多個世紀的(de)醫(yi)藥(yao)保健(jian)品(pin),尤其受藏族(zu)人采(cai)用(yong))。由(you)(you)Panda等人撰寫刊發于《J.AyurvedaIntegrMed》的(de)研究報告指出,某些冬蟲夏草(cao)品(pin)種(zhong)的(de)樣品(pin)呈現(xian)出多種(zhong)生(sheng)物活性,包括對(dui)腎和肝(gan)功能(neng)(neng)有顯(xian)著影(ying)響,以(yi)及(ji)有助抗腫(zhong)瘤(liu)。2015年(nian),雖然這(zhe)方面業務并無納入上市公(gong)司業務中,但(dan)東(dong)陽(yang)光藥(yao)集(ji)團(tuan)的(de)冬蟲夏草(cao)產量已達到(dao)(dao)5噸(dun),2016年(nian)可能(neng)(neng)達到(dao)(dao)6噸(dun)。其中一(yi)種(zhong)樣品(pin)PM2.5顆(ke)粒已有效阻止癌細胞在體(ti)內擴散。

　　可威快速增長,成為(wei)長期驅動力。

　　16上半年,可威銷(xiao)售(shou)同比大增70%至人(ren)(ren)民幣4.61億,占總銷(xiao)售(shou)的(de)(de)(de)83%。我(wo)們預測可威的(de)(de)(de)2016全年銷(xiao)售(shou)將(jiang)超過人(ren)(ren)民幣6億,高于15財年的(de)(de)(de)人(ren)(ren)民幣4.54億。我(wo)們認為銷(xiao)售(shou)驅動力之一(yi)是仿制(zhi)特(te)敏(min)(min)(min)福將(jiang)取代中國抗流(liu)(liu)感市場一(yi)般(ban)采(cai)用的(de)(de)(de)藥(yao)品金剛(gang)胺(Amantadine,市占率(lv)為89%)。某些類型(xing)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)感,例如(ru)禽流(liu)(liu)感(H5N1)和豬流(liu)(liu)感(H1N1),已驗出對金剛(gang)胺具有耐藥(yao)性。現時,羅氏(shi)(Roche)向(xiang)兩家(jia)藥(yao)廠授(shou)予專利權限生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)仿制(zhi)特(te)敏(min)(min)(min)福,分別是上海醫(yi)藥(yao)(2607.HK,未評級)旗下(xia)一(yi)家(jia)公司以及東陽(yang)(yang)光(guang)藥(yao)。上海旗下(xia)公司依(yi)靠其他供貨商(shang)供應生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)仿制(zhi)特(te)敏(min)(min)(min)福所需(xu)原料(例如(ru):莽草酸,shikimicacid),其可從八角(jiao)(Illiciumverum)中提取。至于東陽(yang)(yang)光(guang)藥(yao)自家(jia)包辦所有生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)工序。東陽(yang)(yang)光(guang)藥(yao)自2006年開始(shi)已獲授(shou)權在中國生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)仿制(zhi)特(te)敏(min)(min)(min)福,我(wo)們相信(xin),羅氏(shi)將(jiang)與東陽(yang)(yang)光(guang)藥(yao)維(wei)持特(te)許合作伙伴的(de)(de)(de)關系,直至羅氏(shi)的(de)(de)(de)專利權于2024年到期為止。值得注意的(de)(de)(de)是,東陽(yang)(yang)光(guang)藥(yao)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)仿制(zhi)特(te)敏(min)(min)(min)福的(de)(de)(de)權限需(xu)于2017年12月底前重(zhong)續。

　　預(yu)(yu)期(qi)可(ke)威超過40%的銷(xiao)售(shou)將來自廣(guang)東(dong)省,該省份(fen)的同比(bi)銷(xiao)售(shou)增長預(yu)(yu)測(ce)達到27%-28%。現時,公司制(zhi)造的顆粒裝(zhuang)(zhuang)可(ke)威是中國的獨家藥(yao)物(wu),內含的活性藥(yao)物(wu)成份(fen)(即(ji)是仿制(zhi)特敏福(fu)-磷(lin)酸奧斯他韋(oseltamivirphosphate))較膠囊裝(zhuang)(zhuang)多出接近(jin)一倍(bei)。16上半年,顆粒裝(zhuang)(zhuang)的毛利(li)率為78.1%,高于膠囊裝(zhuang)(zhuang)的69.8%。我(wo)們(men)預(yu)(yu)期(qi)向主要分銷(xiao)商提供的每劑平均售(shou)價(jia)分別(bie)是顆粒裝(zhuang)(zhuang)人民幣140元(yuan)及膠囊裝(zhuang)(zhuang)人民幣50元(yuan)。