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 對持股(gu)(gu)九(jiu)洲(zhou)電氣(qi)（300040.SZ）的(de)投資者來說，公司的(de)“9.22”復牌日(ri)著實令人郁悶(men)。停牌近三個月，期(qi)間兩次延期(qi)復牌，攜帶著作價(jia)2.58億元購(gou)買兩家風電公司的(de)交(jiao)易(yi)案歸來的(de)九(jiu)洲(zhou)電氣(qi)，卻被二級市場“潑冷(leng)水”——公司股(gu)(gu)價(jia)低開低走，截(jie)至(zhi)收(shou)盤(pan)報收(shou)13.13元，下跌4.37%，明顯(xian)跑輸行業(ye)及(ji)大盤(pan)。

著(zhu)眼于這份交(jiao)易案，九(jiu)洲(zhou)電(dian)(dian)(dian)(dian)氣(qi)通過發行股份的方式購買萬龍(long)風電(dian)(dian)(dian)(dian)100%股權(quan)(quan)和佳興風電(dian)(dian)(dian)(dian)100%股權(quan)(quan)，對上市公(gong)司的業務延伸至(zhi)下游風電(dian)(dian)(dian)(dian)運營領(ling)域大有裨益。對此，九(jiu)洲(zhou)電(dian)(dian)(dian)(dian)氣(qi)信心十(shi)足，認為通過本次交(jiao)易，“一(yi)(yi)方面帶(dai)動電(dian)(dian)(dian)(dian)氣(qi)設備(bei)制造及電(dian)(dian)(dian)(dian)力相(xiang)關工(gong)程(cheng)建(jian)設的產(chan)能利用，另一(yi)(yi)方面建(jian)立新的盈利增長(chang)點，與現有主業形成協同，進一(yi)(yi)步強化自身市場競(jing)爭(zheng)力。”

事實上(shang)，對于九(jiu)洲電氣(qi)而言，此(ci)次收購的兩家(jia)標(biao)的并不(bu)陌生。這是一(yi)(yi)宗典型的關聯交易(yi)案，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)實際控制人(ren)近一(yi)(yi)年內多次與標(biao)的資產聯系在(zai)一(yi)(yi)起(qi)。

九洲電氣(qi)原是一(yi)家(jia)以電氣(qi)設備(bei)制(zhi)造為單一(yi)主業(ye)的(de)(de)公司(si)，但(dan)其近些年來利(li)潤收窄、業(ye)務模式陷入困境，最終于2014年遭(zao)遇上(shang)市以來的(de)(de)首次虧損。2015年，九洲電氣(qi)宣布調整經營戰略。在依托原有(you)主業(ye)的(de)(de)基(ji)礎上(shang)，嘗試(shi)延伸產業(ye)鏈(lian)上(shang)下游，瞄(miao)準新能源領域。公司(si)表示要成為“中國電氣(qi)巨(ju)人”。

得益于公司在電池、電能質量管理等領域的研發運(yun)營(ying)經驗(yan)，九洲電氣十(shi)分順利地切入了新能源發電領域，并很(hen)快在業績(ji)上(shang)恢復元氣。公司2015年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示，其當年(nian)(nian)實(shi)現營(ying)業收入和凈利潤(run)分別為7.59億元、0.21億元，一舉扭(niu)虧。

值得(de)注意(yi)的(de)(de)是，在(zai)(zai)7億多元(yuan)的(de)(de)營業(ye)收(shou)入中，EPC總(zong)(zong)承包(bao)項(xiang)(xiang)目占(zhan)比較(jiao)重。根據九洲(zhou)電氣2015年(nian)年(nian)報，公司于當年(nian)6月19日簽(qian)訂了(le)兩項(xiang)(xiang)風(feng)電場工程(cheng)EPC總(zong)(zong)承包(bao)合(he)(he)同，且在(zai)(zai)12月份并網發電。這(zhe)兩項(xiang)(xiang)風(feng)電場工程(cheng)EPC總(zong)(zong)承包(bao)合(he)(he)同給公司當年(nian)帶來了(le)4.49億元(yuan)的(de)(de)確認營收(shou)，占(zhan)公司總(zong)(zong)營收(shou)的(de)(de)60%。而這(zhe)兩項(xiang)(xiang)風(feng)電場工程(cheng)EPC總(zong)(zong)承包(bao)合(he)(he)同的(de)(de)發包(bao)人便(bian)是萬龍風(feng)電、佳興風(feng)電。

為了保證合同(tong)順(shun)利實(shi)施，雙方曾協商在(zai)2015年12月(yue)將(jiang)萬龍風電、佳興風電的全(quan)(quan)部股(gu)權過戶(hu)給(gei)九洲電氣實(shi)際控(kong)制人李寅、趙曉(xiao)紅(hong)夫(fu)婦(fu)，以確保合同(tong)墊(dian)付資(zi)金的安(an)全(quan)(quan)性。今年6月(yue)份，李寅、趙曉(xiao)紅(hong)夫(fu)婦(fu)將(jiang)受讓的全(quan)(quan)部股(gu)權歸還。

回歸到對(dui)標的(de)(de)資產(chan)本(ben)身(shen)的(de)(de)分析，標的(de)(de)資產(chan)可見價值便是其分別全資運營的(de)(de)萬(wan)(wan)(wan)(wan)龍風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)場(chang)(chang)和佳興(xing)風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)場(chang)(chang)。該(gai)風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)場(chang)(chang)于今(jin)年(nian)4月(yue)(yue)實現全部并網發電(dian)(dian)(dian)(dian)，總裝機容量(liang)合計95.25MW。交易預(yu)(yu)案(an)披露，今(jin)年(nian)1-7月(yue)(yue)份，萬(wan)(wan)(wan)(wan)龍風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)、佳興(xing)風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)分別實現營業(ye)收(shou)入2011.52萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、1975.96萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，實現凈利潤(run)(run)142.86萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、310.25萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)。而從(cong)上市(shi)公司(si)發布(bu)的(de)(de)對(dui)兩個風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)場(chang)(chang)的(de)(de)預(yu)(yu)測(ce)數(shu)據(ju)來看，萬(wan)(wan)(wan)(wan)龍風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)場(chang)(chang)與佳興(xing)風(feng)電(dian)(dian)(dian)(dian)場(chang)(chang)的(de)(de)營業(ye)收(shou)入將于明(ming)年(nian)起穩(wen)定在5364.46萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、5226.16萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，同期凈利潤(run)(run)將分別為(wei)1317.71萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)、1266.95萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)。

上述數據顯示(shi)，萬(wan)龍(long)風(feng)(feng)(feng)電(dian)場和(he)(he)佳興(xing)風(feng)(feng)(feng)電(dian)場的規模和(he)(he)盈利能力并不(bu)算(suan)十分(fen)(fen)出眾。與此同時，萬(wan)龍(long)風(feng)(feng)(feng)電(dian)、佳興(xing)風(feng)(feng)(feng)電(dian)還面臨(lin)著應收賬(zhang)款(kuan)較高的風(feng)(feng)(feng)險。根據交易預案，截至今年7月31日，萬(wan)龍(long)風(feng)(feng)(feng)電(dian)、佳興(xing)風(feng)(feng)(feng)電(dian)應收賬(zhang)款(kuan)賬(zhang)面價值分(fen)(fen)別(bie)為2103.53萬(wan)元、2070.99萬(wan)元，占流動資(zi)產(chan)的比例分(fen)(fen)別(bie)為32.77%、32.33%。

此外，萬龍風電(dian)(dian)、佳興風電(dian)(dian)地處“棄風限電(dian)(dian)”現象十分嚴重的黑龍江地區，面臨風電(dian)(dian)場區域集(ji)中的經營環境風險。

那么，九洲電氣花費三個月收購兩個熟悉(xi)且(qie)二級市場(chang)吸引力又不大的(de)資產目的(de)是什(shen)么呢？更深(shen)層的(de)原因或是，通過一(yi)系(xi)列的(de)股權運作，上市公司將與國電投集(ji)團“形(xing)同魚水”。

交易預(yu)案披露(lu)，萬(wan)龍風(feng)(feng)(feng)電(dian)、佳興(xing)(xing)風(feng)(feng)(feng)電(dian)分別成(cheng)立(li)于2010年、2011年，均由澳加能(neng)源(yuan)和自然人劉壘(lei)志共同出資設立(li)。2015年12月(yue)，因風(feng)(feng)(feng)電(dian)場工程EPC總承包(bao)合同實施(shi)的(de)需要(yao)，萬(wan)龍風(feng)(feng)(feng)電(dian)、佳興(xing)(xing)風(feng)(feng)(feng)電(dian)的(de)全部(bu)股(gu)權(quan)轉讓于李(li)寅、趙曉(xiao)紅(hong)夫(fu)婦。2016年6月(yue)，李(li)寅、趙曉(xiao)紅(hong)夫(fu)婦將受讓股(gu)權(quan)歸還給澳加能(neng)源(yuan)、劉壘(lei)志（股(gu)權(quan)轉讓的(de)工商登(deng)記時間(jian)均為6月(yue)21日）。

緊接著(zhu)，一系列運作將九洲電氣與國電投的關(guan)系逐步拉近。

6月27日，九(jiu)洲電氣發布臨時停牌公(gong)告(gao)，隨后正式披露涉及資產購買事項。

7月20日晚間，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)發(fa)布(bu)延(yan)期復牌公(gong)(gong)(gong)告，首次披露了資產購(gou)買的對象為(wei)萬龍風電和佳興風電100%股權。在這份公(gong)(gong)(gong)告中，上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)也解(jie)釋了延(yan)期復牌的原因(yin)，“標的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的擬投(tou)資股東發(fa)生變化，此次投(tou)資人變更，重組(zu)成功后將為(wei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及標的公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)引(yin)進更有(you)實力的戰略投(tou)資者”。

7月21日，舟山融(rong)和股(gu)權(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)合(he)伙企業（有限合(he)伙）（下(xia)(xia)稱融(rong)和投(tou)資(zi)(zi)(zi)）成(cheng)立(li)，由深(shen)圳(zhen)前(qian)海中(zhong)(zhong)電投(tou)融(rong)和基(ji)金(jin)管理(li)有限責任公司(si)（下(xia)(xia)稱融(rong)和基(ji)金(jin)）、上(shang)海中(zhong)(zhong)電投(tou)融(rong)和新(xin)能(neng)源投(tou)資(zi)(zi)(zi)管理(li)中(zhong)(zhong)心（有限合(he)伙）（下(xia)(xia)稱融(rong)和新(xin)能(neng)源）以及九洲電氣實際控制人(ren)李寅共同(tong)出資(zi)(zi)(zi)成(cheng)立(li)，分別持股(gu)0.40%、66.27%、33.33%。其中(zhong)(zhong)，融(rong)和基(ji)金(jin)為融(rong)和新(xin)能(neng)源股(gu)東，前(qian)者持股(gu)1%。兩家(jia)公司(si)同(tong)屬國(guo)家(jia)電投(tou)集團資(zi)(zi)(zi)本控股(gu)有限公司(si)旗下(xia)(xia)企業。

8月15日，融和(he)投(tou)資(zi)同時向萬龍風(feng)(feng)電、佳興風(feng)(feng)電增(zeng)資(zi)，分別為1.4億元、1.08億元（部分計入(ru)資(zi)本(ben)公積(ji)金），取(qu)得(de)兩家(jia)公司97.90%、95.88%股份。

8月23日(ri)晚間(jian)，九洲電氣二度發布延(yan)期復牌(pai)公告(gao)，確認因標(biao)的公司的增(zeng)資(zi)(zi)(zi)及工(gong)商(shang)變更于2016年8月15日(ri)才完成而無法(fa)按時(shi)(shi)復牌(pai)。這一時(shi)(shi)間(jian)點與融和(he)投資(zi)(zi)(zi)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)時(shi)(shi)間(jian)吻合。

9月2日晚間，九洲電(dian)氣披露交(jiao)易(yi)(yi)預案，停牌近三個月籌備的資(zi)產購(gou)買(mai)方(fang)案終于浮出水面(mian)。按照交(jiao)易(yi)(yi)預案，一旦交(jiao)易(yi)(yi)完(wan)成，融和投資(zi)將(jiang)取(qu)得(de)上(shang)市公(gong)司6.46%的股(gu)份。而國電(dian)投旗下融和基金與融和新能源合(he)計可(ke)獲(huo)得(de)上(shang)市公(gong)司約4.31%的股(gu)份。

爾后，上市(shi)公(gong)司與(yu)國電投(tou)(tou)(tou)的關系更進(jin)一(yi)步。9月9日，九洲電氣發(fa)布(bu)公(gong)告表示其(qi)近日已與(yu)融(rong)(rong)和(he)基(ji)金(jin)(jin)(jin)、中(zhong)電投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)和(he)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)租賃有(you)限公(gong)司（下稱融(rong)(rong)和(he)租賃）簽署《戰(zhan)略合作協議》，上市(shi)公(gong)司出(chu)資(zi)(zi)(zi)三(san)分(fen)之一(yi)，融(rong)(rong)和(he)基(ji)金(jin)(jin)(jin)與(yu)融(rong)(rong)和(he)租賃共(gong)同(tong)出(chu)資(zi)(zi)(zi)（或兩(liang)者(zhe)指定(ding)第三(san)方投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人）三(san)分(fen)之二(er)，組建規模達20億元的產業投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，用于(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)新能源項目(mu)。

海通證券分(fen)析師認為，該產(chan)業(ye)投資(zi)基(ji)金的(de)建立體現，上市公司意在依(yi)靠國電投深厚的(de)產(chan)業(ye)運(yun)營背(bei)景和豐富的(de)產(chan)業(ye)投資(zi)經驗，共同(tong)整合新能源資(zi)產(chan)，“必將成(cheng)為九洲電氣(qi)(qi)未(wei)(wei)來發(fa)展(zhan)歷程中至(zhi)關(guan)重要的(de)推(tui)動力”。界面新聞試圖就相關(guan)問題聯(lian)系九洲電氣(qi)(qi)的(de)董秘、證券代表，但未(wei)(wei)獲得回(hui)應。

如此看來(lai)，對于要立志(zhi)成為(wei)“中國(guo)電氣巨人(ren)”的九洲電氣來(lai)說，“傍上”國(guo)電投即獲得了一個重要籌碼。