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從(cong)(cong)(cong)產能(neng)利(li)用率、行業(ye)利(li)潤和價(jia)格水平看(kan)(kan)，我(wo)國煤炭、鋼鐵、水泥和有色等行業(ye)產能(neng)過剩情況依然存在；從(cong)(cong)(cong)產業(ye)周(zhou)期看(kan)(kan)，我(wo)國當前(qian)處于產能(neng)收縮階(jie)段。從(cong)(cong)(cong)需求(qiu)側(ce)(ce)看(kan)(kan)，行業(ye)投資需求(qiu)將(jiang)受(shou)抑；從(cong)(cong)(cong)供給側(ce)(ce)看(kan)(kan)，工(gong)業(ye)生產增長將(jiang)放緩；從(cong)(cong)(cong)價(jia)格端看(kan)(kan)，工(gong)業(ye)領(ling)域通縮壓(ya)力將(jiang)減輕。

去年(nian)我國(guo)煤(mei)炭、鋼鐵等(deng)大(da)宗商(shang)品(pin)價格(ge)(ge)回(hui)升，這是部分(fen)行業需求回(hui)升、限產(chan)、低(di)價格(ge)(ge)基數、預期等(deng)因素(su)綜(zong)合作用的(de)結果。2017年(nian)，需求端(duan)對鋼鐵、煤(mei)炭、有色、水泥等(deng)工業品(pin)價格(ge)(ge)不(bu)形成(cheng)支撐(cheng)。在供給端(duan)不(bu)存在明顯收縮(suo)的(de)情況(kuang)下，主要工業品(pin)價格(ge)(ge)在當前價格(ge)(ge)水平的(de)基礎上，將維持(chi)穩中略(lve)降的(de)運行態勢。

□張前榮

我國總體產能仍然過剩

1．主要經濟指標顯示我國存在產能過剩

綜合(he)已有(you)的(de)研究成果，判(pan)斷(duan)產能過(guo)剩(sheng)可以從產能利用(yong)率、行業利潤和產品價(jia)格三方面(mian)指標綜合(he)判(pan)斷(duan)。

從產(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率看，2015年(nian)(nian)底，我(wo)國煤炭、粗鋼(gang)和水泥(ni)產(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率分別(bie)為64.9%、67.2%和67%。2016年(nian)(nian)10月末已(yi)基(ji)本完成煤炭和鋼(gang)鐵兩個行(xing)業的(de)年(nian)(nian)度去(qu)產(chan)(chan)能(neng)任務。2016年(nian)(nian)，煤炭行(xing)業去(qu)產(chan)(chan)能(neng)2.9億噸，較年(nian)(nian)初(chu)制定的(de)2.5億噸的(de)目標超(chao)額完成16.0%；鋼(gang)鐵行(xing)業去(qu)產(chan)(chan)能(neng)6500萬噸，較年(nian)(nian)初(chu)制定的(de)4500萬噸目標超(chao)額完成44.4%。目前(qian)這(zhe)兩個行(xing)業的(de)產(chan)(chan)能(neng)利用(yong)率依然不(bu)足70%。

根據歐(ou)美等國(guo)的(de)經驗，一(yi)般用產能(neng)(neng)利(li)用率作為產能(neng)(neng)是否過剩的(de)評價指標，正常值在79%-83%之間(jian)。我國(guo)鋼鐵行業"十三五"規劃提(ti)出80%為比較合理的(de)產能(neng)(neng)利(li)用率。有鑒于此，從目前的(de)數據看，我國(guo)產能(neng)(neng)利(li)用率明顯偏低。

從行業(ye)(ye)(ye)利(li)潤看，自2012年(nian)(nian)以(yi)來(lai)，鋼(gang)(gang)鐵(tie)行業(ye)(ye)(ye)利(li)潤增速持(chi)(chi)續為負數，利(li)潤總(zong)額不斷下降。2015年(nian)(nian)鋼(gang)(gang)鐵(tie)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)首次出現虧損(sun)(sun)，虧損(sun)(sun)總(zong)額645.34億元，虧損(sun)(sun)面為50.5%，虧損(sun)(sun)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)產量占(zhan)中國(guo)鋼(gang)(gang)鐵(tie)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)協會會員企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)鋼(gang)(gang)產量的(de)46.9%。2012-2015年(nian)(nian)，煤炭行業(ye)(ye)(ye)利(li)潤持(chi)(chi)續下降。2012年(nian)(nian)利(li)潤總(zong)額下降15.6%，2015年(nian)(nian)利(li)潤下降幅度擴大到65%，全(quan)行業(ye)(ye)(ye)利(li)潤總(zong)額僅(jin)為440.8億元。

2015年我國(guo)規模以上工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利(li)潤總額下(xia)降(jiang)(jiang)2.3%。其(qi)中，煤炭開采(cai)和(he)洗選業(ye)(ye)利(li)潤總額下(xia)降(jiang)(jiang)65%，黑色金屬礦(kuang)采(cai)選業(ye)(ye)下(xia)降(jiang)(jiang)43.9%。我國(guo)煤炭、鋼鐵等行(xing)業(ye)(ye)陷(xian)入嚴重虧損的境地，由(you)此帶來的債務違約問題(ti)不容忽視，去產(chan)能刻不容緩。

在這樣的背景(jing)下，2016年(nian)，我國(guo)(guo)重點推進"三去一降一補"五(wu)大任務(wu)，國(guo)(guo)家主(zhu)導(dao)的去產能任務(wu)主(zhu)要集中在鋼鐵和煤(mei)(mei)炭(tan)兩(liang)個(ge)行(xing)業(ye)(ye)。2016年(nian)在以限產為(wei)特征的去產能政策的推動下，煤(mei)(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)(ye)利潤在較低的基數水平上快(kuai)速反彈，2016年(nian)1-11月(yue)增長156.9%。鋼鐵行(xing)業(ye)(ye)有望扭虧為(wei)盈(ying)，行(xing)業(ye)(ye)利潤為(wei)360億元(yuan)左右(you)。

從(cong)產品價(jia)格(ge)看，2012年以來我國工業(ye)生產者(zhe)出廠價(jia)格(ge)持(chi)續下(xia)降，生產領域通縮壓(ya)力持(chi)續了四(si)年半(ban)。近年來，鋼(gang)材(cai)(3480,68.00,1.99%)價(jia)格(ge)持(chi)續下(xia)跌(die)，2015年底蘭格(ge)綜(zong)合鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)為(wei)2120元(yuan)(yuan)/噸(dun)，降到(dao)歷史低點。2016年在去產能和需求增長的拉動下(xia)，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)有(you)所(suo)回升，2016年12月底為(wei)3720元(yuan)(yuan)/噸(dun)，行業(ye)扭虧為(wei)盈。

2013-2015年(nian)(nian)(nian)，伴隨著宏觀經濟(ji)下行(xing)、下游(you)需求萎縮(suo)和產(chan)能過剩，煤(mei)價(jia)出現斷(duan)崖式(shi)下跌(die)，煤(mei)炭(tan)企業(ye)陷入成本(ben)價(jia)格(ge)倒掛(gua)、大面積虧損的窘境。2015年(nian)(nian)(nian)底煤(mei)炭(tan)價(jia)格(ge)降(jiang)到歷史最低水(shui)平，為(wei)(wei)371元(yuan)/噸(dun)。2015年(nian)(nian)(nian)平均價(jia)格(ge)跌(die)幅約為(wei)(wei)30%，與(yu)2005年(nian)(nian)(nian)價(jia)格(ge)水(shui)平相當。在以限產(chan)量(liang)為(wei)(wei)特征(zheng)的去產(chan)能政(zheng)策推動下，2016年(nian)(nian)(nian)12月底環渤海(hai)動力(li)煤(mei)價(jia)格(ge)為(wei)(wei)593元(yuan)/噸(dun)，同比上漲59.4%。

總(zong)體來看，當前的(de)價(jia)格(ge)(ge)上升(sheng)是需求(qiu)和(he)政策(ce)雙重疊加的(de)結果，具(ju)有恢復性上漲(zhang)(zhang)的(de)特征，但價(jia)格(ge)(ge)上漲(zhang)(zhang)不(bu)具(ju)有持(chi)續(xu)性，我國產(chan)能過剩問(wen)題依然突出。由此，從產(chan)能利(li)(li)用率(lv)、行業利(li)(li)潤(run)和(he)價(jia)格(ge)(ge)方(fang)面看，我國煤炭、鋼鐵(tie)和(he)水泥(ni)等(deng)相關(guan)行業的(de)產(chan)能利(li)(li)用率(lv)均是偏低的(de)，目前的(de)利(li)(li)潤(run)和(he)價(jia)格(ge)(ge)回升(sheng)是政策(ce)刺(ci)激需求(qiu)和(he)行政限產(chan)抑(yi)制供給這兩方(fang)面共同作(zuo)用的(de)短期(qi)結果，不(bu)具(ju)備可持(chi)續(xu)性。而根據以上三方(fang)面指標綜合判斷，去產(chan)能任(ren)務遠(yuan)沒有完成(cheng)。

2．政策動向預示產能過剩問題仍然突出

2016年(nian)(nian)國務(wu)院(yuan)發(fa)(fa)(fa)布的(de)《關(guan)于鋼鐵行業化(hua)解過(guo)剩產(chan)(chan)能(neng)實(shi)現(xian)脫困(kun)發(fa)(fa)(fa)展的(de)意(yi)見》明確指出(chu)，從2016年(nian)(nian)開始(shi)，用5年(nian)(nian)時間壓減粗鋼產(chan)(chan)能(neng)1-1.5億噸，要(yao)使行業產(chan)(chan)能(neng)利用率趨于合(he)理，企(qi)業經濟(ji)(ji)效益好(hao)轉(zhuan)，市場預期明顯向好(hao)。2016年(nian)(nian)國務(wu)院(yuan)發(fa)(fa)(fa)布的(de)《關(guan)于煤(mei)炭行業化(hua)解過(guo)剩產(chan)(chan)能(neng)實(shi)現(xian)脫困(kun)發(fa)(fa)(fa)展的(de)意(yi)見》，從2016年(nian)(nian)開始(shi)，用3-5年(nian)(nian)的(de)時間，退出(chu)產(chan)(chan)能(neng)5億噸左右、減量重(zhong)組(zu)5億噸左右；3年(nian)(nian)內原則(ze)上停止審(shen)批新(xin)建煤(mei)礦(kuang)項目、新(xin)增產(chan)(chan)能(neng)的(de)技(ji)術改造項目和產(chan)(chan)能(neng)核增項目，確需(xu)新(xin)建煤(mei)礦(kuang)的(de)一律實(shi)行減量置換。2016年(nian)(nian)中央經濟(ji)(ji)工作會議提出(chu)，供(gong)給和需(xu)求(qiu)結構性矛(mao)盾突出(chu)，供(gong)給側結構性改革仍需(xu)攻堅克難，去產(chan)(chan)能(neng)仍需(xu)積極推進。

鋼鐵、煤(mei)炭行(xing)業去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)任務艱巨，市場價(jia)格(ge)回升可(ke)能(neng)(neng)減弱地方和企業意(yi)愿。有色、造船(chuan)、煉化、建材和火電(dian)等行(xing)業也存(cun)在產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)過(guo)剩壓(ya)力(li)。預(yu)計2017年煤(mei)炭、鋼鐵行(xing)業去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)總量與2016年基本相當，去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)范(fan)圍有望從鋼鐵、煤(mei)炭兩個行(xing)業擴(kuo)大到鋼鐵、煤(mei)炭、水泥(ni)、玻璃、電(dian)解(jie)鋁(lv)和船(chuan)舶等行(xing)業。因此，從政策面(mian)看，去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)仍然(ran)是(shi)供給側結構性改革的(de)(de)重要(yao)內容(rong)之一(yi)，是(shi)今后(hou)一(yi)段時期，特別是(shi)"十三(san)五"時期的(de)(de)主要(yao)經濟(ji)工作之一(yi)。

3．從產業周期看我國當前正處于產能收縮階段

我(wo)國產(chan)能過(guo)剩(sheng)(sheng)具(ju)有(you)長期(qi)性。從產(chan)業周期(qi)角度看，當前產(chan)能處于(yu)收縮階(jie)段(duan)，產(chan)能利(li)用(yong)率處于(yu)上(shang)升階(jie)段(duan)。產(chan)能利(li)用(yong)率的(de)合(he)(he)理(li)區(qu)(qu)間是80%左右。現在(zai)我(wo)國主要行(xing)業的(de)產(chan)能利(li)用(yong)率在(zai)70%以(yi)(yi)下(xia)，低于(yu)合(he)(he)理(li)區(qu)(qu)間10個(ge)百(bai)分(fen)點以(yi)(yi)上(shang)，這意味著產(chan)能過(guo)剩(sheng)(sheng)仍(reng)是突出問(wen)題。過(guo)剩(sheng)(sheng)領域(yu)集(ji)中于(yu)鋼鐵、煤炭、水泥、化工、電(dian)解(jie)鋁、玻璃等傳統重(zhong)化工業。

經濟結構(gou)轉(zhuan)型(xing)升級是必然趨勢(shi)，也是新常(chang)態下經濟發展(zhan)的重要(yao)內(nei)容。因此，當(dang)前重化(hua)工業領(ling)域(yu)的產(chan)能(neng)過(guo)(guo)(guo)剩，是經濟結構(gou)升級導(dao)(dao)致的長(chang)期(qi)性產(chan)能(neng)過(guo)(guo)(guo)剩。過(guo)(guo)(guo)剩產(chan)能(neng)調整，應(ying)以(yi)供給端為(wei)主，以(yi)需求端為(wei)輔(fu)。因此，從理(li)論上(shang)(shang)講，當(dang)前處(chu)于(yu)(yu)產(chan)能(neng)收縮(suo)階(jie)(jie)段(duan)。從需求端看(kan)，產(chan)能(neng)收縮(suo)階(jie)(jie)段(duan)將抑(yi)制(zhi)行業投資需求擴張；從供給端看(kan)，產(chan)能(neng)過(guo)(guo)(guo)剩向生產(chan)過(guo)(guo)(guo)剩轉(zhuan)化(hua)，抑(yi)制(zhi)工業生產(chan)增長(chang)，導(dao)(dao)致庫存長(chang)期(qi)處(chu)于(yu)(yu)較高水平(ping)；從價格看(kan)，過(guo)(guo)(guo)剩領(ling)域(yu)集中于(yu)(yu)中上(shang)(shang)游的重化(hua)工業，去(qu)產(chan)能(neng)的持續(xu)推進將改善供需格局，緩解(jie)工業生產(chan)領(ling)域(yu)的通(tong)縮(suo)壓力。

產能過剩情況下工業品價格為何上漲

1．行業需求回升是主要工業品價格上漲的首要動力

2016年我(wo)國投資、消(xiao)費(fei)和外貿的(de)(de)總體(ti)需求穩中趨緩。從表面上(shang)看，需求不是工(gong)業(ye)(ye)(ye)品(pin)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲的(de)(de)原(yuan)動(dong)力。人們(men)往(wang)往(wang)容易(yi)把價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲的(de)(de)原(yuan)因歸結為(wei)供給(gei)的(de)(de)收縮。去產能固然是價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲的(de)(de)重要原(yuan)因，然而2016年以來(lai)與(yu)工(gong)業(ye)(ye)(ye)品(pin)密切相(xiang)關的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)需求回暖，是商品(pin)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲的(de)(de)充分(fen)條(tiao)件。仔(zi)細分(fen)析細分(fen)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)需求，我(wo)們(men)發(fa)現與(yu)鋼(gang)鐵、煤(mei)炭、有(you)色等工(gong)業(ye)(ye)(ye)品(pin)關系密切的(de)(de)房(fang)地(di)產、汽車、基礎設施等下(xia)游(you)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)需求明(ming)顯回升，帶動(dong)主要工(gong)業(ye)(ye)(ye)品(pin)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲。

2016年(nian)(nian)，房(fang)地產(chan)投(tou)資增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)6.9%，比(bi)上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期加(jia)快5.9個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，總額(e)超過10萬(wan)億(yi)，新增(zeng)(zeng)量(liang)約為6602億(yi)。房(fang)屋(wu)(wu)施工(gong)面積全年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)3.2%，比(bi)上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期加(jia)快1.9個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，新增(zeng)(zeng)2.33億(yi)平(ping)方(fang)米(mi)；房(fang)屋(wu)(wu)新開工(gong)面積全年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)8.1%，2015年(nian)(nian)為下降14%，新增(zeng)(zeng)量(liang)為1.25億(yi)平(ping)方(fang)米(mi)。根據(ju)中汽協統計，2016年(nian)(nian)汽車產(chan)量(liang)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)14.5%，新增(zeng)(zeng)361.6萬(wan)輛。2016年(nian)(nian)，全社(she)會用電量(liang)59.2萬(wan)億(yi)千(qian)瓦時，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)5.0%，增(zeng)(zeng)速加(jia)快4.5個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。2016年(nian)(nian)寬口徑的基礎設施投(tou)資增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)15.8%。

房地產(chan)、汽車和(he)基(ji)礎設(she)施是鋼鐵(tie)、有色、煤炭等(deng)行業(ye)(ye)的(de)下游(you)產(chan)業(ye)(ye)，房地產(chan)開發投資(zi)、汽車生產(chan)和(he)基(ji)建(jian)投資(zi)的(de)明顯回升帶動了相關工業(ye)(ye)品價格的(de)上漲。

根據Mysteel數據調研，截(jie)至2016年(nian)(nian)11月底，地方上(shang)報中(zhong)(zhong)(zhong)已去(qu)除(chu)煉鋼(gang)(gang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)7733萬(wan)(wan)噸，其中(zhong)(zhong)(zhong)只有(you)1386萬(wan)(wan)噸是(shi)在產(chan)(chan)(chan)能(neng)力，僅占21.8%。另外，2016年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)新增(zeng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)1400萬(wan)(wan)噸，其中(zhong)(zhong)(zhong)一部分(fen)為2015年(nian)(nian)就(jiu)開始(shi)建(jian)設的(de)(de)(de)(de)。從(cong)數據中(zhong)(zhong)(zhong)我們可以看到，各地去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)(de)(de)態度比(bi)前幾年(nian)(nian)積極，但去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)(de)(de)質量有(you)待提高(gao)。2016年(nian)(nian)粗鋼(gang)(gang)和鋼(gang)(gang)材產(chan)(chan)(chan)量分(fen)別增(zeng)長1.2%和2.3%，比(bi)上(shang)年(nian)(nian)同期分(fen)別提高(gao)3.5和1.7個百分(fen)點(dian)。鋼(gang)(gang)鐵(tie)去(qu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)對價格(ge)(ge)的(de)(de)(de)(de)推(tui)動作用(yong)有(you)限，需求上(shang)升(sheng)才(cai)是(shi)鋼(gang)(gang)鐵(tie)價格(ge)(ge)上(shang)漲的(de)(de)(de)(de)主(zhu)因。

另外，貨(huo)幣(bi)供應(ying)(ying)(ying)的高(gao)(gao)速(su)增(zeng)長也對(dui)主(zhu)要(yao)工業(ye)品價(jia)格上(shang)漲形成支(zhi)撐。由于2015年(nian)宏(hong)觀經濟穩(wen)中趨緩和(he)物價(jia)水平(ping)偏低，央行5次降(jiang)(jiang)息(xi)和(he)4次降(jiang)(jiang)低存款準備金(jin)率，加(jia)上(shang)2016年(nian)的降(jiang)(jiang)息(xi)降(jiang)(jiang)準，使得我國貨(huo)幣(bi)環境較(jiao)為寬松。從貨(huo)幣(bi)供應(ying)(ying)(ying)角度看，2016年(nian)以來(lai)貨(huo)幣(bi)供應(ying)(ying)(ying)增(zeng)速(su)進一步加(jia)快(kuai)，尤其是M1的增(zeng)速(su)明(ming)(ming)顯加(jia)快(kuai)。2016年(nian)12月末，M2余額(e)155.01萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長11.3%，M1余額(e)48.66萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長21.4%。再從融資角度看，2016年(nian)社會融資規模存量為155.99萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長12.8%，明(ming)(ming)顯高(gao)(gao)于GDP的名義(yi)增(zeng)速(su)。因此說(shuo)，貨(huo)幣(bi)供應(ying)(ying)(ying)的快(kuai)速(su)增(zeng)長也是支(zhi)撐主(zhu)要(yao)工業(ye)品價(jia)格上(shang)漲的原因。

2．去產能導致部分行業產量受限在短期內從供給側沖擊價格

從歷史經驗和趨勢看(kan)，原油、煤炭、鋼鐵和有色等主要工(gong)業類大宗(zong)商(shang)品價(jia)格(ge)的(de)趨勢性變(bian)化是由(you)需求而(er)非供給驅動(dong)的(de)。兩次(ci)石油危(wei)機、1970年代鋁(lv)礦大幅減產、1991年海灣戰(zhan)爭等從供給側(ce)過來的(de)沖擊使得(de)價(jia)格(ge)上漲(zhang)。但供給沖擊對(dui)于價(jia)格(ge)的(de)影響(xiang)一般是脈沖式的(de)，價(jia)格(ge)變(bian)化往往表(biao)現為(wei)一次(ci)性的(de)上升后的(de)臺(tai)階形(xing)或者倒V形(xing)，供給沖擊很難形(xing)成(cheng)對(dui)商(shang)品價(jia)格(ge)趨勢性上升的(de)支(zhi)撐。

2016年(nian)，煤(mei)(mei)炭(tan)行業在以限(xian)制(zhi)工(gong)作(zuo)日(ri)作(zuo)為去(qu)產能(neng)抓(zhua)手的(de)(de)推(tui)動(dong)(dong)下，動(dong)(dong)力煤(mei)(mei)、焦炭(tan)等主(zhu)要(yao)煤(mei)(mei)炭(tan)種類(lei)價(jia)格(ge)均有(you)所回升。2016年(nian)的(de)(de)煤(mei)(mei)炭(tan)去(qu)產能(neng)的(de)(de)政策之一是嚴格(ge)控制(zhi)生產時(shi)間，由之前的(de)(de)330個工(gong)作(zuo)日(ri)降至276工(gong)作(zuo)日(ri)。由于生產日(ri)期的(de)(de)限(xian)制(zhi)，煤(mei)(mei)炭(tan)產量(liang)明顯下降，價(jia)格(ge)飆升。2016年(nian)，煤(mei)(mei)炭(tan)產量(liang)下降9.4%，12月價(jia)格(ge)同比上(shang)(shang)漲(zhang)27.9%。因此，煤(mei)(mei)炭(tan)去(qu)產能(neng)帶來的(de)(de)產量(liang)限(xian)制(zhi)推(tui)升了價(jia)格(ge)，而鋼鐵、電力等行業對(dui)煤(mei)(mei)炭(tan)需求的(de)(de)增加(jia)也在一定程(cheng)度上(shang)(shang)帶動(dong)(dong)價(jia)格(ge)上(shang)(shang)升。

3．前期價格超跌導致價格基數偏低

煤(mei)炭作為典型的(de)產(chan)能(neng)過剩行(xing)(xing)業(ye)，在經歷(li)了(le)2002-2012年(nian)十(shi)年(nian)黃金期后，2013-2015年(nian)，伴隨著宏觀經濟下行(xing)(xing)、下游需(xu)求萎縮和(he)產(chan)能(neng)過剩，煤(mei)價出現了(le)斷崖式下跌，行(xing)(xing)業(ye)虧損面不斷擴(kuo)大。2015年(nian)底煤(mei)炭價格降到歷(li)史最低(di)水(shui)平，為371元/噸，2015年(nian)平均價格跌幅近(jin)30%。

2016年(nian)(nian)在(zai)以(yi)限產(chan)量為特征的(de)去產(chan)能政(zheng)策的(de)推動下，煤(mei)炭價(jia)(jia)格(ge)(ge)在(zai)較(jiao)(jiao)(jiao)低基(ji)數的(de)基(ji)礎(chu)(chu)上(shang)快速回升(sheng)。2016年(nian)(nian)12月(yue)底(di)，環渤海動力(li)煤(mei)價(jia)(jia)格(ge)(ge)為593元/噸(dun)，同(tong)比上(shang)漲59.4%，雖然漲幅較(jiao)(jiao)(jiao)大，但價(jia)(jia)格(ge)(ge)絕對水平(ping)不高，與2013年(nian)(nian)底(di)相當。"十二五(wu)"中期(qi)以(yi)來(lai)，鋼(gang)材價(jia)(jia)格(ge)(ge)持(chi)續下跌，2015年(nian)(nian)底(di)蘭(lan)格(ge)(ge)綜合(he)鋼(gang)材價(jia)(jia)格(ge)(ge)為2120元/噸(dun)，降到歷(li)史低點。2016年(nian)(nian)在(zai)去產(chan)能和需求(qiu)增長的(de)拉動下，鋼(gang)材價(jia)(jia)格(ge)(ge)有(you)所回升(sheng)，2016年(nian)(nian)12月(yue)底(di)為3720元/噸(dun)，雖然2016年(nian)(nian)鋼(gang)材價(jia)(jia)格(ge)(ge)漲幅較(jiao)(jiao)(jiao)大，但價(jia)(jia)格(ge)(ge)絕對水平(ping)并不高，這種高漲幅是建立在(zai)2015年(nian)(nian)低基(ji)數的(de)基(ji)礎(chu)(chu)上(shang)，目前的(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)水平(ping)與2014年(nian)(nian)基(ji)本(ben)相當。

"十二五(wu)"中期(qi)以來，鋼(gang)材(cai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)持續下跌。2015年(nian)(nian)(nian)底蘭格(ge)(ge)(ge)綜合鋼(gang)材(cai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)為(wei)2120元/噸，降到歷史低點。2016年(nian)(nian)(nian)在去產能和(he)需求增(zeng)長(chang)的(de)拉(la)動下，鋼(gang)材(cai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)有所回升。2016年(nian)(nian)(nian)12月(yue)底為(wei)3720元/噸。雖然2016年(nian)(nian)(nian)鋼(gang)材(cai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)漲幅較大，但價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)絕對水平并(bing)不高(gao)(gao)，這(zhe)種高(gao)(gao)漲幅是建立在2015年(nian)(nian)(nian)低基數的(de)基礎上(shang)，目前(qian)的(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)水平與2014年(nian)(nian)(nian)基本相(xiang)當。

因(yin)此(ci)，綜(zong)合(he)起來看，前期煤炭和鋼鐵價格(ge)總(zong)體(ti)偏低，當(dang)前煤炭和鋼鐵價格(ge)的上(shang)漲是建立在(zai)前期價格(ge)較低基(ji)礎(chu)上(shang)的，具有明顯(xian)的恢復性特征，價格(ge)絕對水平相(xiang)對適中。

4．去產能政策改變供需格局的預期提升了價格

在(zai)行(xing)(xing)政性去產能(neng)措施出臺(tai)之后(hou)，復產速度減緩及其政策預(yu)期加劇了供(gong)給面的(de)收縮。從2016年初以來由政府主(zhu)導的(de)行(xing)(xing)政性去產能(neng)行(xing)(xing)動來看，實際去產能(neng)指(zhi)標的(de)完成對鋼鐵產量的(de)實質影(ying)響并不(bu)大(da)(da)，其影(ying)響或主(zhu)要體現在(zai)生產商(shang)和投資(zi)者的(de)預(yu)期方面。市場(chang)覺(jue)得(de)去產能(neng)力度在(zai)不(bu)斷加大(da)(da)，可(ke)能(neng)供(gong)應(ying)量會減少，價格可(ke)能(neng)回升。

2016年(nian)初我國(guo)粗鋼(gang)產(chan)(chan)能(neng)約(yue)為(wei)12億(yi)噸，計劃削(xue)減年(nian)產(chan)(chan)能(neng)4500萬(wan)噸。具(ju)體(ti)來看，月(yue)均(jun)產(chan)(chan)能(neng)約(yue)1億(yi)噸，月(yue)均(jun)去產(chan)(chan)能(neng)約(yue)375萬(wan)噸。即使全部削(xue)減成功(gong)每月(yue)仍(reng)有(you)9625萬(wan)噸產(chan)(chan)能(neng)。而(er)我國(guo)粗鋼(gang)月(yue)均(jun)產(chan)(chan)量(liang)仍(reng)有(you)37.5%的(de)上浮空間。因此，去產(chan)(chan)能(neng)對實際粗鋼(gang)產(chan)(chan)量(liang)起到的(de)約(yue)束作(zuo)用幾(ji)乎可(ke)以忽略(lve)不計。這(zhe)表明，需求和預期是2016年(nian)鋼(gang)材(cai)價格上漲(zhang)的(de)一(yi)大因素。

2016年(nian)(nian)(nian)在(zai)"穩增長"和"三(san)去(qu)一降一補"的(de)宏(hong)觀政策下，鋼(gang)材市場的(de)供應以及需求實(shi)際情況與2015年(nian)(nian)(nian)末以及2016年(nian)(nian)(nian)初市場預(yu)期變化較大(da)。2016年(nian)(nian)(nian)7月開(kai)始"去(qu)產能"執(zhi)(zhi)行(xing)力(li)度升級(ji)，焦(jiao)煤(mei)(mei)焦(jiao)炭與鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業去(qu)產能執(zhi)(zhi)行(xing)的(de)差異，同時制(zhi)造業鋼(gang)材需求超(chao)預(yu)期增長，造成焦(jiao)煤(mei)(mei)焦(jiao)炭的(de)供需錯配(pei)，推(tui)動(dong)雙焦(jiao)價格暴漲，進(jin)而(er)從成本上推(tui)動(dong)了鋼(gang)材價格上行(xing)。

對于生產(chan)者(zhe)而言，在(zai)國(guo)家嚴厲(li)控制產(chan)能(neng)的(de)(de)政策(ce)(ce)預期(qi)下(xia)，生產(chan)商(shang)復產(chan)積極性會受到(dao)打擊(ji)，向銀行貸(dai)款進行復產(chan)的(de)(de)難(nan)度(du)也相應增強，在(zai)數據上則表現為庫存(cun)(cun)下(xia)降等情況。2016年(nian)以(yi)來，鋼材社會庫存(cun)(cun)在(zai)波動中維持下(xia)降態勢。2016年(nian)12月庫存(cun)(cun)總量753萬噸(dun)，環(huan)(huan)比(bi)減(jian)少(shao)33.5萬噸(dun)，下(xia)降4.3%。其(qi)中鋼材市(shi)場(chang)庫存(cun)(cun)總量669萬噸(dun)，環(huan)(huan)比(bi)減(jian)少(shao)29.8萬噸(dun)，下(xia)降4.3%；港口(kou)庫存(cun)(cun)85萬噸(dun)，環(huan)(huan)比(bi)減(jian)少(shao)3.7萬噸(dun)，下(xia)降4.2%。對投(tou)資者(zhe)而言，嚴厲(li)的(de)(de)去(qu)產(chan)能(neng)政策(ce)(ce)使期(qi)貨市(shi)場(chang)價格變得更加敏感，從而對現貨市(shi)場(chang)價格起到(dao)循環(huan)(huan)反饋(kui)作用(yong)。

5．化工產品漲價主要受上游成本推動

據統計，在(zai)(zai)294種不同種類和(he)(he)規格的化(hua)工(gong)產(chan)(chan)品(pin)中，近80%的化(hua)工(gong)產(chan)(chan)品(pin)在(zai)(zai)2016年(nian)出現了上(shang)(shang)漲(zhang)。其中，橡(xiang)膠領漲(zhang)化(hua)工(gong)品(pin)。在(zai)(zai)漲(zhang)價行情(qing)的啟動方面，化(hua)工(gong)產(chan)(chan)品(pin)明顯晚(wan)于煤炭(tan)、鋼鐵和(he)(he)有(you)色。煤炭(tan)、鋼鐵和(he)(he)有(you)色價格在(zai)(zai)2016年(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)就已(yi)啟動漲(zhang)價行情(qing)。而化(hua)工(gong)產(chan)(chan)品(pin)價格走勢在(zai)(zai)2016年(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)基(ji)本(ben)平穩，下半(ban)(ban)年(nian)特(te)別是11月份才出現較(jiao)為明顯的上(shang)(shang)漲(zhang)行情(qing)。除了行情(qing)啟動較(jiao)煤炭(tan)、鋼鐵和(he)(he)有(you)色在(zai)(zai)時間上(shang)(shang)要晚(wan)以(yi)外，化(hua)工(gong)產(chan)(chan)品(pin)的供需基(ji)本(ben)面狀(zhuang)況也有(you)所好轉，但好轉狀(zhuang)況有(you)限。2016年(nian)規模(mo)以(yi)上(shang)(shang)化(hua)學原(yuan)料和(he)(he)化(hua)學制(zhi)(zhi)品(pin)制(zhi)(zhi)造(zao)業增加值增長7.7%，化(hua)學纖(xian)維制(zhi)(zhi)造(zao)業增長6.1%，橡(xiang)膠和(he)(he)塑料制(zhi)(zhi)品(pin)制(zhi)(zhi)造(zao)業增長7.6%，分別比上(shang)(shang)年(nian)回落1.8、5.1和(he)(he)0.3個百分點。

除基本(ben)(ben)面因(yin)素外，化(hua)工產(chan)品漲(zhang)(zhang)價還受(shou)(shou)到(dao)原(yuan)油、煤(mei)炭鋼(gang)鐵價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)、物流成本(ben)(ben)增(zeng)加等(deng)上(shang)(shang)游成本(ben)(ben)上(shang)(shang)升(sheng)的推(tui)動。2016年(nian)原(yuan)油市場低位反彈，截至年(nian)底WTI原(yuan)油已突(tu)破50美元/桶關口(kou)，漲(zhang)(zhang)幅為46.91%。另外，人民(min)幣匯率(lv)貶值也使化(hua)工產(chan)品的原(yuan)料進口(kou)成本(ben)(ben)攀升(sheng)。如，乙(yi)二(er)醇、苯乙(yi)烯、PX等(deng)進口(kou)占比較大(da)的產(chan)品受(shou)(shou)到(dao)直接影響，其進口(kou)成本(ben)(ben)大(da)幅攀升(sheng)。煤(mei)炭價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)也推(tui)動醋酸、丙烷等(deng)相關化(hua)工品價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)。

2016年(nian)9月(yue)21日至2017年(nian)7月(yue)31日由交(jiao)通運(yun)輸部(bu)(bu)、工(gong)業和(he)(he)信息化部(bu)(bu)、公(gong)安部(bu)(bu)、工(gong)商總局、質檢總局在全國(guo)范圍(wei)內(nei)重點(dian)開(kai)展(zhan)三個"專項行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)"，即開(kai)展(zhan)為(wei)(wei)期(qi)一年(nian)的(de)整(zheng)治(zhi)貨車非(fei)法改裝專項行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)和(he)(he)整(zheng)治(zhi)公(gong)路貨車違法超(chao)限超(chao)載行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)專項行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)，開(kai)展(zhan)為(wei)(wei)期(qi)兩年(nian)的(de)車輛運(yun)輸車聯合(he)執法行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動(dong)。并于2016年(nian)9月(yue)21日起嚴格施行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)《超(chao)限運(yun)輸車輛行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)駛(shi)公(gong)路管理規(gui)定》，使得生產企業不能(neng)再以通過違規(gui)手段(duan)來降低(di)物流成本。

當前工業生產領域價格走勢

1．工業生產領域通縮壓力已經解除

2016年(nian)(nian)，我國工(gong)業(ye)生產(chan)者出廠價格（PPI）同比(bi)降幅(fu)持續收窄(zhai)。2016年(nian)(nian)9月PPI同比(bi)漲幅(fu)由負(fu)轉正(zheng)，結(jie)束了(le)自2012年(nian)(nian)初(chu)以(yi)來(lai)同比(bi)持續54個月下降的局面，具有重要的標志性意義，表(biao)明生產(chan)領域通貨緊縮壓力(li)趨(qu)于緩和。2016年(nian)(nian)，PPI下降1.4%，降幅(fu)比(bi)上(shang)(shang)年(nian)(nian)同期收窄(zhai)3.8個百分點。翹尾因(yin)(yin)素和新(xin)漲價因(yin)(yin)素分別(bie)為-2.6%和1.2%，新(xin)漲價因(yin)(yin)素轉正(zheng)對(dui)企業(ye)生產(chan)預期和利潤有積極意義。分行業(ye)看，2016年(nian)(nian)工(gong)業(ye)生產(chan)者價格上(shang)(shang)漲主要受黑色、有色、煤炭和石油(you)等相(xiang)關產(chan)業(ye)價格的上(shang)(shang)漲拉動。

2.PPI環比基本不存在上漲空間

2017年(nian)，受制于(yu)財政約束(shu)，預計(ji)基建投資(zi)增速將(jiang)(jiang)維持穩中略降的運行態(tai)(tai)勢。各地(di)出臺房地(di)產(chan)(chan)調控政策，本輪房地(di)產(chan)(chan)周期進入(ru)下行階段，預計(ji)2017年(nian)房地(di)產(chan)(chan)開發投資(zi)增速將(jiang)(jiang)低于(yu)2016年(nian)。房地(di)產(chan)(chan)的調整將(jiang)(jiang)使家電、水泥、建材等相關行業的投資(zi)和(he)生(sheng)產(chan)(chan)下滑。而小排(pai)量汽車購置優(you)惠(hui)政策到期，汽車生(sheng)產(chan)(chan)和(he)銷售(shou)增速將(jiang)(jiang)回歸常態(tai)(tai)。

總體來看，2017年需(xu)求(qiu)對鋼(gang)鐵、煤炭(tan)、有(you)色、水(shui)泥等(deng)工業(ye)品價(jia)格(ge)(ge)不形成支撐。在(zai)(zai)供給(gei)端不存在(zai)(zai)明顯收縮的(de)情(qing)況(kuang)下，主要(yao)工業(ye)品價(jia)格(ge)(ge)在(zai)(zai)當前價(jia)格(ge)(ge)水(shui)平的(de)基礎上(shang)將維(wei)持穩中略(lve)降的(de)運行(xing)態勢。

綜合判(pan)斷，2017年(nian)(nian)PPI環比(bi)將維持平穩或下(xia)降態勢(shi)，基本不(bu)存在上漲空間。但由于翹尾因素的(de)存在，PPI同比(bi)將維持上漲態勢(shi)，全(quan)年(nian)(nian)上漲3.5%左(zuo)右。其中，一季度(du)上漲6%左(zuo)右。