核心觀點:

國內血糖監測(ce)龍頭企業,市占率名(ming)列(lie)前(qian)茅。

公司成立于(yu)2002年(nian),系(xi)國內(nei)最早(zao)的血糖(tang)(tang)監測(ce)系(xi)統(tong)生產廠商(shang)之一(yi)。產品包括定(ding)位于(yu)OTC 端的安穩(wen)系(xi)列(lie)(lie)、安準系(xi)列(lie)(lie)、金(jin)穩(wen)系(xi)列(lie)(lie)及定(ding)位于(yu)醫院端的金(jin)準系(xi)列(lie)(lie)、EA-11血糖(tang)(tang)尿(niao)酸測(ce)試儀等。2013年(nian)公司國內(nei)血糖(tang)(tang)監測(ce)領域市(shi)場占有率約(yue)20%,僅次于(yu)強生,內(nei)資品牌市(shi)占率則(ze)穩(wen)居(ju)第一(yi)。

“金系列(lie)”逐(zhu)步打開醫(yi)院渠道(dao)。

公司于今(jin)年5月(yue)發布了(le)自身高端產品金(jin)系(xi)(xi)列,其中金(jin)穩系(xi)(xi)列投向零售(shou)市場(chang),價格在500元左右,金(jin)準系(xi)(xi)列投向醫(yi)院(yuan)(yuan)市場(chang),主要定位于二級以上(shang)醫(yi)院(yuan)(yuan)。當前公司正在通過積(ji)極的(de)投放策略逐步打開醫(yi)院(yuan)(yuan)市場(chang),現(xian)已進(jin)入了(le)北(bei)京、上(shang)海等地的(de)多(duo)家三(san)甲(jia)醫(yi)院(yuan)(yuan),形成了(le)良好的(de)示范(fan)效(xiao)應,年末預(yu)計將(jiang)進(jin)入約300家醫(yi)院(yuan)(yuan),未來有望憑(ping)借優良的(de)性價比以加速(su)醫(yi)院(yuan)(yuan)渠道的(de)進(jin)口替代。

海外業務訂單(dan)穩中有升,未來增長可期。

公(gong)司海外(wai)訂單目(mu)前(qian)已(yi)累計(ji)超過1000萬美元(主要(yao)是通過TISA 公(gong)司經銷南美市場(chang)),產品目(mu)前(qian)在(zai)13個國家均(jun)有(you)銷售。未來有(you)望在(zai)越南、伊朗(lang)、印度等亞洲發(fa)展中國家進(jin)一步打開(kai)市場(chang)。

血糖(tang)儀(yi)專(zhuan)家(jia)積極轉型(xing)糖(tang)尿病管理專(zhuan)家(jia)。

公(gong)司(si)通過參(can)股糖(tang)護科(ke)技(目前股權(quan)被稀(xi)釋至6%)以(yi)布局(ju)糖(tang)尿病移動(dong)醫(yi)(yi)療,后續又攜手騰訊推出微信版血(xue)糖(tang)儀,在慢病管理最核(he)心的醫(yi)(yi)生(醫(yi)(yi)院)資源方面(mian):公(gong)司(si)通過收(shou)購糖(tang)尿病專科(ke)醫(yi)(yi)院北(bei)京(jing)恒健80%股權(quan)以(yi)積極滲透糖(tang)尿病醫(yi)(yi)療服(fu)(fu)務(wu)。依(yi)托血(xue)糖(tang)監測系統、移動(dong)醫(yi)(yi)療、醫(yi)(yi)療服(fu)(fu)務(wu)三駕馬車,我(wo)們認為(wei)公(gong)司(si)是國(guo)內糖(tang)尿病管理領域最有潛質(zhi)的資源整合者。

盈利預測與投(tou)資評級。

我們預計公司15-17年EPS 分別為0.91元/1.12元/1.38元,對應(ying)PE 分別為34/28/23倍。公司作為國內糖尿(niao)病管理領域(yu)最有潛質(zhi)的(de)資源整(zheng)合者,給予“買入(ru)”評級。

風險提示。

醫院渠道(dao)推廣進程低于預期;糖尿病(bing)管理資源整合過程存在不確定性。